热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易

客户端

　　文章来源：24K99

　　黄金再次随股市一道大幅下跌，这让投资者不禁发问：在危机时刻 ，黄金为何不再像过去那样表现？

　　在上周触底之后
，黄金原本与其他风险偏好资产同步修复，但特朗普周三的全国讲话打击了市场情绪 ，也逆转了这一反弹趋势
。

　　周四（4月1日）
，黄金进一步强化了其“从避险资产转向反映整体市场情绪 ”的特征，金价大幅下挫。伊朗战争已经颠覆了黄金与地缘政治动荡之间的传统关系 。随着中东战事爆发 ，黄金在3月下跌约12%
。更糟糕的是，特朗普周四那场立场模糊
、且在某些方面前后矛盾的全国讲话导致市场全面走低
，黄金也与股票、加密货币以及其他被视为风险偏好型的资产一道下跌。

　　黄金在3月底一度跌至4376美元/盎司附近，随后逐步回升 ，但特朗普周三的讲话扭转了这一势头 。周四美市盘中
，金价下跌近2%，交投于4664美元一线 ，日内稍早一度跌至4554.09美元低点
。

（图源：FX168）

　　要解释黄金行为特征的转变
，需要从多种因素共同作用的角度来理解。

　　其中最关键的一点，是今年早些时候金市积累了大量投机性泡沫 。1月底 ，黄金盘中一度冲上5626美元高位
，市场由此建立起巨大杠杆
。高盛分析师Lina Thomas本周一在报告中指出，看涨期权需求曾升至历史最高水平。

　　看涨期权需求的迅速飙升 ，推动金价一度明显超出高盛原先的预测区间 。

　　而当战争真正爆发后
，市场迅速出现了大规模去杠杆。与此同时，整体风险仓位也在同步收缩
。部分交易员此前持有黄金多头 ，以对冲其在“科技七巨头
” 、软件板块ETF以及比特币上的空头仓位；当市场进入剧烈调整后，这些投资者选择一并平掉黄金头寸
，从而加剧了金价回落。

　　从更传统的宏观逻辑来看，黄金通常与利率和美元呈负相关关系 。

　　3月期间 ，随着通胀预期快速升温
，再加上避险需求推动美元指数重新站上100关口，黄金因此承受明显压力
。换言之 ，尽管地缘政治风险按常理应支撑黄金
，但美元走强和利率预期抬升，实际上抵消了投资者通常期待的避险买盘效应。

　　除此之外 ，近期黄金下跌还有一些更现实的原因 。比如
，面对更高的能源进口成本，土耳其等国家可能别无选择 ，只能出售部分黄金储备来支撑本币汇率
。波兰央行——过去几年最积极的战略性黄金买家之一——也曾公开讨论出售黄金
，以为增加国防开支筹资。

　　与此同时，中东一些“石油美元”国家由于霍尔木兹海峡紧张局势影响 ，石油出口受阻，美元收入下降
，而粮食进口等对外支付需求仍在，这也可能迫使其出售部分黄金储备以支付账单 。

　　高盛的Thomas对这些说法持谨慎态度 ，但她也承认
，这类传闻正在市场中流传，并对投资者心理造成影响
。

　　尽管黄金短线表现疲弱 ，但华尔街主要机构并未因此放弃对其中长期前景的乐观看法。

　　高盛本周一发布的报告再次重申了其对黄金“抗通胀 避险 ”属性的信心 。Thomas与联名作者Daan Struyven指出
，在过去大约50年的历史中，只要在任何一个12个月周期内 ，股票与债券同时录得负的实际回报
，那么黄金和大宗商品通常都能提供正的实际回报
。

　　换句话说，在股债双杀的环境中 ，黄金或大宗商品往往能成为少数仍具正实际回报的资产类别。

　　高盛维持2026年年底黄金价格目标在5400美元不变
，并强调当前投机仓位已明显下降，而市场对未来利率路径的鹰派定价 ，可能比历史经验更为激进 。与目前债券市场主流观点不同，高盛仍预计美联储今年将降息两次
，每次25个基点。

　　此外，高盛预计 ，一旦金价波动回落
，全球央行买盘仍将构成金价最核心的支撑因素之一
。Thomas测算，央行月均约60吨的购金需求 ，单这一项就相当于为黄金价格提供约535美元的支撑。

　　瑞银的观点也大体相似 。分析师Joni Teves周四在一份报告中表示
，黄金牛市再持续几年之久的风险正在上升
。如果经济增长进一步走弱，并触发财政刺激和/或货币宽松 ，那么黄金面临的将是更多上行风险。

　　不过
，她也将年终金价预测从5200美元下调至5000美元，但这一水平仍高于当前分析师一致预期的4844美元 。