要点

周四欧洲国债收益率走高，在通胀压力与利率前景再度出现不确定性的背景下扭转此前走势 。

油价反弹令美伊停火协议的脆弱性成为市场焦点
。

短期物价压力隐现 ，市场策略师对欧洲是否会进一步加息仍存在分歧。

　　受中东脆弱停火协议持续扰动市场情绪影响
，欧洲国债周四扭转前一交易日的暴跌走势，收益率上行 。

　　债券交易员正应对异常剧烈的市场波动 ，这让英国央行与欧洲央行的利率政策前景变得更加模糊
。

　　作为英国国债基准的10 年期英国金边债券收益率周四上涨逾 6 个基点至 4.775%
，前一交易日曾暴跌 21 个基点。2 年期英国金边债券收益率上行 7 个基点至 4.245%，此前一天大跌 25 个基点 。

　　德国国债走势类似
。10 年期德债收益率上涨近 5 个基点至 2.9886% ，周三曾下跌近 17 个基点。与此同时，前一交易日大跌 28 个基点的 2 年期德债收益率反弹 6 个基点至 2.5549% 。

　　债券收益率与价格呈反向变动
，1 个基点等于 0.01%
。

　　通胀风险施压

　　自 2 月 28 日美国及其盟友与伊朗爆发冲突以来，市场走势反复剧烈。近几周 ，欧洲多国借贷成本触及数十年高位
，高油价推升通胀担忧，也让投资者对利率未来路径的判断更加复杂 。

　　全球投资策略师
、Nuveen 宏观信贷主管劳拉?库珀表示 ，随着交易员试图从杂音中分辨有效信号
，波动已成为 “新常态 ”。“投资者无法对每一条新闻都视而不见，但也不能对每一条都进行交易
。
”

　　她补充称 ，霍尔木兹海峡油气运输能否恢复通行
，对限制持续性经济损害至关重要；当前的供应中断 “并非偶然异常”，而是地缘政治格局转变的一种 “体现 ”。

　　“这些进展难以抑制短期物价压力 ，原油仍需包含风险溢价
，供应链中断的迹象也在累积，而后者需要时间才能解决 。
”

　　“在出现经济增长放缓的证据之前 ，通胀风险可能会限制长端债券的反弹，我们对收益率曲线陡峭化更有信心…… 投资组合更偏向短久期
，相较于直接押注利率变动，曲线陡峭化交易与通胀对冲工具正越来越受青睐
。”

　　AJ Bell 市场主管丹?科茨沃斯表示 ，加息可能性依然存在
，尽管可能少于周二晚间停火消息公布前的市场预期。

　　“任何油价回升的迹象都可能引发债券市场新一轮抛售 。 ” 他表示，“目前局面十分棘手 ，市场看似普遍对伊朗危机接近尾声感到乐观
，但现在下这种结论还为时过早
。”

　　全球油价周四再度大幅上涨，但仍低于近期高点。国际基准布伦特原油上涨逾 3% 至每桶 97.60 美元 ，美国西德克萨斯中质原油上涨 4.3% 至每桶 98.53 美元 。

　　作为能源净进口地区
，欧洲预计将比其他地区更严重地受到油气价格高企的冲击
。

　　ICG 经济与投资研究主管尼古拉斯?布鲁克斯表示，政策制定者正密切关注能源成本如何通过通胀预期、薪资和核心价格指标传导至整体经济。

　　投资者为加息做准备

　　目前市场定价显示 ，英国央行今年将加息 25 个基点
，低于停火前的 50 个基点 。欧洲央行今年预计加息两次，这反映出在 2024 年年中利率见顶后持续降息 ，央行仍有加息空间
。

　　布鲁克斯表示：“尽管市场仍在计价加息，但相较于 2022 年上一轮通胀
，英国与欧元区经济存在更多闲置产能，我们认为央行应采取观望态度 ，而非过早行动。
”

　　阿伯丁投资利率管理投资总监马修?阿米斯称
，停火 “无疑是好消息”，但警告 “危机远未结束 ” 。

　　阿米斯表示 ，自冲突爆发以来
，欧洲与英国国债在情绪急剧反转后已具备一定配置价值。但他补充称，收益率下行过程不太可能平稳 ，未来数周市场仍将处于 “新闻密集
” 阶段
。

　　“收益率可能继续下行
，但市场将保持高度警惕。” 他表示，“过去一周我们试探性地重新加仓 ，因为我们认为市场已计价过多加息预期 。目前我们愿意维持这一头寸 —— 如果利好消息持续
，英国与欧盟的加息预期将继续被市场消化
。 ”