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　　来源：华泰期货

　　作者： 李馨

　　棉花观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面
，昨日收盘棉花2609合约15340元/吨，较前一日变动+165元/吨 ，幅度+1.09% 。现货方面
，3128B棉新疆到厂价16550元/吨，较前一日变动-55元/吨 ，现货基差CF09+1210
，较前一日变动-220；3128B棉全国均价16712元/吨，较前一日变动-51元/吨 ，现货基差CF09+1372
，较前一日变动-216
。

　　近期市场资讯， 据美国农业部 ，3.27-4.2日一周美国2025/26年度陆地棉净签约72480吨
，较前一周减少14%，较近四周平均增加25%；装运陆地棉77733吨 ，较前一周减少4%，较近四周平均减少2%。净签约皮马棉1464吨
，较前一周减少58%；装运皮马棉2399吨，较前一周增加40% 。签约下年度陆地棉3187吨 ，未签约下年度皮马棉
。

　　市场分析

　　昨日郑棉期价震荡反弹。国际方面
，本年度全球供需格局整体仍偏宽松，不过近期美棉出口表现亮眼 ，签约和装运加速
，对盘面有所提振 。26/27年度全球棉市供需格局预期收紧，面积调减和主产区天气均存在较大不确定性 ，美棉前景依旧偏多。国内方面
，去年四季度以来国内用棉需求表现较强，商业库存去库速度较快 ，由于去年结转库存低位
，年度末库存或仍将趋紧
。叠加26/27年度新疆种植面积将迎来结构性压缩，国内新作存在减产预期 ，中长期棉价中枢仍有望继续上移。但短期上方空间预计仍将受到内外价差的压制，政策端增发配额也带给盘面一定压力 。

　　策略

　　中性
。短期郑棉进入区间震荡
，后续重点关注新年度目标价格政策及种植面积缩减幅度，以及棉价若再度上涨至较高水平 ，是否存在抛储等配套政策。

　　风险

　　宏观及政策风险、主产国天气

　　白糖观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面
，昨日收盘白糖2609合约5317元/吨，较前一日变动+26元/吨 ，幅度+0.49% 。现货方面
，广西南宁地区白糖现货价格5300元/吨，较前一日变动-10元/吨 ，现货基差SR09-17
，较前一日变动-36
。云南昆明地区白糖现货价格5190元/吨，较前一日变动-5元/吨 ，现货基差SR09-127
，较前一日变动-31。

　　近期市场资讯，巴基斯坦糖厂协会（PSMA）呼吁政府批准出口2025/2026榨季的过剩食糖 。该协会预计 ，2026年4月至6月将生产约8.68万吨甜菜糖，叠加现有库存与当期产量后
，本榨季食糖总供应量将达到795.8万吨
。与此同时，预计同期食糖总消费量为663.8万吨 ，供应过剩约132万吨。在预留一个月的国内食糖储备量后
，剩余可出口量约为76.7万吨 。为此，PSMA呼吁政府批准出口这76.7万吨过剩食糖 ，此举预计可创造4至5亿美元的收入
。

　　市场分析

　　昨日郑糖期价震荡收涨。原糖方面
，中东冲突带来油价大幅波动，市场情绪随时因局势变化而反复 ，短期外盘受国际局势影响较大 。基本面来看
，2季度巴西新榨季供应释放叠加泰国出口增量，贸易流预期仍偏宽松。长期供应端存在潜在利好因素 ，新榨季过剩压力预计有所减弱
，但供需格局能否发生转变主要取决于巴西制糖比及天气情况
。后期需关注地缘冲突持续性及全球厄尔尼诺效应的影响。郑糖方面，国内收榨进度大幅延后 ，食糖增产幅度高于预期，工业库存和第三方库存均升至同期高位
，1-2月国内食糖进口量和糖浆进口量均同比增加，基本面并未出现实质性的好转 。短期在供应过剩压力下 ，郑糖持续上涨动能减弱
，不过关于许可证收紧的政策预期仍在持续发酵，叠加在中东局势影响下 ，郑糖下方亦存在一定支撑
，短期以震荡思路对待，后期需关注许可证实际发放收否收紧
。中长期走势仍将跟随外盘。

　　策略

　　中性 。短期现货压力预计较大 ，但整体下跌空间预计有限
，郑糖短期区间震荡为主
。

　　风险

　　宏观
、天气及政策影响

　　纸浆观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，昨日收盘纸浆2605合约4996元/吨 ，较前一日变动-62元/吨
，幅度-1.23%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5065元/吨 ，较前一日变动-35元/吨，现货基差SP05+69
，较前一日变动+27 。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4700元/吨，较前一日变动-50元/吨 ，现货基差SP05-296
，较前一日变动+12
。

　　近期市场资讯，据卓创资讯不完全统计 ，本周1地区及8港口（保定地区、天津港 、日照港
、青岛港、常熟港 、上海港
、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比下降1.99%
，跌幅扩大0.20个百分点。

　　市场分析

　　昨日纸浆期价偏弱整理 。供应方面，近两年海外新增产能较少 ，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划
，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注后续欧美消费能否先出现好转 ，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加
，那么国内进口端压力将得到一定缓解
。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产 ，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎
，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。

　　策略

　　中性 。当前浆市基本面并无明显改善 ，港库仍维持在高位
，短期浆价预计延续低位震荡。

　　风险

　　宏观风险 、外盘报价超预期变动
、汇率风险

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