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　　2-4月上旬，镍价整体呈窄幅震荡收敛的走势
，有色面临宏观面压力
、纯镍宽松态势难改，而下方有印尼缩减镍矿配额、矿端供应偏紧带来的支撑；近日 ，有色情绪回暖
，印尼提出修订镍矿基准价格，以及中东局势造成印尼湿法冶炼减产的影响有所体现 ，镍价有突破上行倾向
。

　　镍矿基准价抬升成本

　　2026年4月13日
，印尼能矿部（ESDM）开展关于修订印尼镍矿基准价格（HPM）的会议，修订的主要内容包括①将1.6%品位镍矿的修正系数（CF）由原先的17%上调至30% ，镍品位每增加/减少0.1%
，系数相应增加/减少1%；②新增伴生矿计价，钴（Co）和铁（Fe）的修正系数均设定为30% ，而铬（Cr）设定为10%。③PNBP将对各金属分别征收；于4月15日生效
，不溯及既往 。此次修订使HPM较此前大幅上调，冶炼产品成本将会不同程度抬升。另一方面 ，4月9日，印尼能源部表示
，今年已批准约2.1亿吨镍矿石开采配额，年度配额目标约为2.6亿吨
。

　　据Mysteel ，菲律宾镍矿报价有所松动
，1.3%品位FOB报价47-49美元/湿吨，CIF成交价61美元/湿吨；海运费较3月略微下滑 ，但尚未恢复至美伊战争前水平。今年1-2月菲律宾出口镍矿371.86万湿吨
，同比增长61.7% 。我国前2个月镍矿进口260.81万吨，同比增长26.6%
。港口库存方面 ，截止4月10日
，Mysteel统计全国14港镍矿库存681.93万湿吨，呈季节性回落态势。

　　中间品产量缩减

　　据Mysteel ，今年3月中国&印尼镍生铁产量以金属量计为15.53万吨
，环比增加6.9%；其中印尼产量13.29万吨，检修影响减弱 ，预计4月产量仍有部分增量；中国产量也有小幅增长，4月整体料将持稳
，中国&印尼总产量预估小幅增至16.2万吨 。进口端，我国今年前2个月镍铁累计进口174.15万吨 ，同比下降4.4%
，约96.5%的进口来自印尼
。高镍生铁现货方面，印尼铁厂报价1100-1120元/镍（舱底含税） ，而钢厂的心理采购价位较低在1060元/镍附近
，供需方博弈加剧，废不锈钢经济性凸显。

　　2月底美以伊战争爆发之后 ，严重依赖中东硫供应的印尼高压酸浸镍厂面临原料不足的风险
，据悉几家镍加工企业自上月以来被迫将产量削减了至少10% 。印尼3月MHP产量以金属量计3.25万吨，较1月和2月有明显回落；短期霍尔木兹海峡通航还存在较大困难 ，硫磺/硫酸供应短缺对印尼湿法冶炼的影响还将持续
。另外
，本身由于镍矿开采配额下调，印尼今年的镍加工产能利用率可能从去年的高位有所回落。

　　纯镍宽松态势难改

　　今年3月Mysteel国内精炼镍产量为37337吨 ，环比回升14.5%，同比微增1.8%
，大型生产企业产量回升，舟山新投精炼镍产线开始放量；预计4月仍有部分增量 。3月印尼精炼镍产量9500吨 ，较2月微幅下滑
，4月预计恢复至9800吨
。

　　纯镍库存依旧处于高位。最新上期所镍总库存为66042吨，注册仓单量为63896吨 ，还呈攀升之势
，未有拐头迹象 。现货升水下移，贸易商手上货源较多 ，有出货压力
，而下游需求相对滞后，采购情绪偏低。LME镍库存在3月之后有小幅下滑 ，总体依然是绝对高位水平
，最新总库存在27.8万吨，注册仓单26.5万吨 ，0-3现货贴水还在200美元/吨以上
。

　　需求整体持稳为主

　　首先不锈钢端，Mysteel统计今年3月国内300系不锈钢粗钢产量为193.7万吨
，环比明显回升46.8%，同比微增1.8% ，受节后生产恢复的影响
，4月排产与3月产量变化不大。3月后，不锈钢社会库存逐步去化 ，截止本周
，300系不锈钢社库67.62万吨，低于前三年同期水平 ，库存压力不大 。随着不锈钢价格抬升
，下游畏高情绪升温
。

　　新能源端，电池级硫酸镍价格于3月中旬后小幅回落 ，近日成本端提振下报价有所上抬
，下游需求尚不明朗，对镍盐价格接受度暂无明显上升。终端上 ，3月，我国新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆
，产量同比下降3.6%，销量同比增长1.2%；今年前3个月新能源汽车产销增速不佳 ，一方面是去年基数较高
，另一个是今年新能源汽车购置税从“免征”调整为“减半征收 ” 。3月三元电池装车量10700兆瓦时，同比增长7%
。

　　小结

　　总体来看 ，外围环境上
，市场逐步对战事脱敏，有色情绪回暖 ，不过仍需防范极端事件发生的风险。印尼缩减镍矿开采配额 、调整镍矿基准价格都对镍价有利多提振
，中&印高镍生铁产量整体持稳小增，但受制于硫酸不足 ，印尼镍中间品供应还将缩减 。然而纯镍产量还在增长
，库存高企，宽松态势难改
。下游不锈钢和三元电池需求相对平淡 ，没有明显亮点。镍市过剩逻辑已演绎较长时间，随着上游边际改善增多
，以及有色情绪的回暖，我们认为短期镍价重心或将逐步抬升 。仅供参考
。

　　作者：屈亚娟 ，从业资格：F03113549
，长安期货有色金属分析师。