4月16日晚间，贵州茅台发布2025年年报 ，实现营业总收入1720.54亿元，利润总额1147.55亿元
，归母净利润823.20亿元 。在白酒行业深度调整期，国内外市场都面临较大的困难和挑战下 ，贵州茅台作为行业龙头企业
，这份业绩殊为不易
。

　　业内人士认为，在行业整体承压、消费动能重构的当下 ，贵州茅台并未谋求急功近利的短期增长
，而是实事求是，不“唯指标论 ” ，坚持以“稳
”求“效”
，致力于自身市场化改革，这是一项系统性 、长期性工程 ，改革红利不会马上释放。长远而言
，随着市场化改革持续走深、各项举措稳步落地，改革带来的综合效益与发展红利 ，将会在未来逐步显现
、持续兑现，为企业高质量发展积蓄动能
，继续为股东、渠道 、消费者创造长期价值 。

　　对股东：以精细化管理打造市值管理标杆

　　对于投资者而言，评判一家公司的价值 ，不能只看短期的业绩利润
，更要看其回馈股东的意愿与长期盈利能力
。长期以来，茅台的市值管理备受瞩目 ，其目标是成为A股市值管理的标杆企业
，而核心抓手在于制度体系的建立与市值管理工具的灵活运用。

　　当前，茅台正多措并举健全完善市值管理体系 ，发布实施《市值管理办法》《投资者关系管理办法》
，持续提升市值管理精细化
、规范化水平，这意味着 ，茅台对股东价值的维护不再是临时性的
，而是有章可循、有据可依的常态化工作，通过规范化的投资者关系管理 ，主动倾听市场声音，及时回应股东关切 。

　　在制度保障的基础上
，茅台灵活运用分红 、回购
、大股东增持等一系列市场工具，打出“组合拳 ”
。

　　根据本次公告数据 ，2025年度贵州茅台预计共派发现金红利650.33亿元
，占归母净利润79%，已连续两年践行“不低于当年归母净利润75%”的承诺 ，上市以来累计分红金额预计达到4011.46亿元。除了落地高比例分红
，贵州茅台还通过大金额股份回购注销，进一步增厚股东权益 。2025年1月-8月 ，实施上市以来首次注销式回购
，回购金额约60亿元；2025年11月，启动第二轮注销式回购 ，金额上限30亿元。与此同时
，控股股东茅台集团同步出手增持，计划增持金额为30亿至33亿元
。

　　“现金分红+股份回购+大股东增持
”的组合拳 ，构成了茅台推进市值管理常态化、打造高水平股东回报新格局的核心路径。易方达蓝筹精选混合型证券投资基金在其年报中指出，其组合中不少公司力度空前的分红和回购注销计划
，不论是组合的自由现金流比率，还是股东回报水平 ，相比目前30年国债收益率水平
，都具备显著吸引力 。贵州茅台占其基金资产净值比例为9.9%，为其最重要的股票投资之一
。

　　对渠道：线上线下融合维护渠道生态韧性

　　如果说分红与回购是茅台对资本市场的“正面回应” ，那么渠道体系的深度调整
，则体现了茅台对渠道层面的战略定力与责任担当。

　　据年报数据，茅台直销和批发收入各占一半 ，这体现了茅台正通过科学合理调节不同渠道投放
，构建直销与批发协同互补的良好发展格局 。

　　去年以来，面对供需不适配的根本性问题 ，茅台管理层主动深入市场一线
，察实情 、找问题
、想办法，坚持市场导向 ，提出构建线上线下融合、传统现代互补的渠道网络，推动线上管效率 、管触达
，线下管转化
、管服务，最终形成一个线上线下融合、以消费者为中心的良好渠道生态
。

　　在自营体系方面 ，茅台2025年大力拓展团购客户
，自今年以来又通过i茅台动态投放全系列产品，并根据市场真实需求灵活调整自营体系零售价 ，让消费者能买“真 ”酒 、“公平
”买酒。这一举措让茅台的消费边界得以大幅扩展
，据i茅台官方数据，春节期间活跃用户已达1500万人次 ，段永平也给予了积极评价
，“i茅台彻底解决假酒与渠道痛点”“让真实需求完全显现 ” 。

　　在经销体系方面，茅台在经销商联谊会上宣布取消分销模式 ，通过大幅削减非标产品配额
，下调部分产品的销售合同价，对非标产品推行“代售
”模式 ，这些举措看似“伤筋动骨”，实则是茅台对经销渠道的一次主动“松绑 ”
，主动纾解经销商经营压力，切实为经销商减负 ，重塑渠道信心
。这从年报中预收账款较年初减少18.13亿元
，就可以得到较好印证。

　　在国际渠道方面，贵州茅台2025年国外营收达48.50亿元 ，东南亚市场销量实现超4倍跨越式增长
，生肖酒销量同比增长135.5%，新发展渠道商23家 ，稳住了国际市场营销基本盘 。就在上月举行的国际渠道商联谊会上
，茅台表示已构建国际版“金字塔
”产品矩阵，将推动实现国内外市场价格同轨 ，系统构建渠道网络体系
，在渠道商中“优中选优”，筑牢在全球烈酒市场的发展根基
。

　　对消费者：市场化改革推动C端精准触达

　　对于消费端而言 ，飞天茅台价格在2025年的理性回落，一方面
，去除投机泡沫并刺激了大量真实需求，另一方面 ，也推动了茅台以消费者为中心的市场化改革。

　　近年来
，茅台围绕场景、客群
、服务推进“三个转型 ”，尤其是2025年底后 ，鲜明提出“以消费者为中心、全面推进营销体系市场化转型
”
，确保消费者能够公平 、便捷
、保真地买到茅台酒 。这一系列改革措施，是茅台在行业深度调整期 ，遵循市场规律
，立足消费者导向，及时调整自身 ，快速走出周期的有益探索。

　　从数据上看
，贵州茅台2025年酒类产品依然畅销
。茅台酒营收1465亿元，销量约4.68万吨 ，同比增加0.73%，在未提价的情况下
，依然保持稳健业绩，是茅台营收的“定盘星”。酱香系列酒营收222.75亿元 ，系列酒销量约3.84万吨
，同比增加3.88%（1434余吨），茅台1935作为系列酒明星单品 ，在酒体和包装升级后动销表现亮眼 。虽受产品结构调整和销售合同价调整影响了整体收入增长
，但系列酒的“护城河 ”作用依然凸显
。

　　今年以来，茅台围绕“市场化”转型和高质量发展主线 ，动态统筹产品投放量与市场需求适配
，打造更加稳固的“金字塔
”型产品体系。通过产品结构“优化布局”、产品价格“随行就市 ” 、渠道投放“精准调节
”，有效推动C端精准触达 。据多家媒体报道 ，不仅普茅在市场供不应求
，经销商代售产品以及茅台1935等市场需求也旺盛，到货即售罄 ，提货效率大幅提升
。

　　据i茅台官方数据，一季度已有近400万用户通过i茅台购买到心仪产品。另据其3月公布的覆盖153万人的问卷调查
，近75%的消费者选择官方渠道购买茅台酒，越来越多的消费者正在感受到茅台市场化改革带来的体验提升 。贵阳一名消费者表示“以前找靠谱渠道买茅台要花不少心思 ，生怕买到假货
，现在i茅台下单快捷透明，到货速度也快 ，商务用酒更省心
，品牌口碑也能更好地传递给客户
。”

　　以变应势
、以稳致远，正是当下茅台高质量发展的关键。有观点指出 ，茅台当前的改革成效
，需要从更加长远的视角来观察，其远不只是价格、渠道 、产品的简单调整 ，实则是对底层逻辑的重构：对股东
，兑现价值投资承诺；对消费者，提供更有效的消费体验与情绪价值；对渠道 ，构建健康可持续的发展生态 。