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存储芯片制造商乘着强劲需求的东风获得创纪录利润,但这类股票的估值倍数仍然远低于其他AI芯片头部公司。
这一差距引发了投资者激烈争论,即存储芯片股是否已进入“超级周期 ”、终于摆脱过去繁荣与萧条交替的周期性轨迹 。
预计三星电子今年净利润将增长400% ,SK海力士净利润增速接近300%,远超全球领先晶圆代工厂台积电约50%的增幅。然而,这两家韩国存储芯片巨头的远期市盈率不到6倍,而台积电则接近20倍。
有质疑者认为 ,由于存储收益波动较大,且历来与整体经济的波动周期密切相关,因此较低的估值是合理的。而乐观者则认为这次情况有所不同 ,因为AI正在带来前所未有的需求 。
“从某种意义上说,我们正处于一种新的存储芯片范式之中,”Polar Capital驻伦敦的全球新兴市场和亚洲区负责人Jorry Noeddekaer表示。
值得注意的是 ,尽管存储芯片股近几个月表现强劲,但其估值仍然处于低位。自8月底芯片价格飙升以来,三星股价已上涨两倍 ,SK海力士股价更是上涨了四倍 。台积电的涨幅仅为77%。
全球范围内也出现了类似的趋势,其他内存和存储类股票也纷纷飙升,例如美国的美光科技公司、日本的铠侠控股公司等 ,但它们的远期市盈率仍低于10倍。与此同时,AI处理器巨头英伟达的远期市盈率是22倍 。
AI驱动的迅猛需求已从高带宽内存蔓延至更通用的DRAM、闪存和其他产品,加剧了供应短缺和价格飙升。芯片制造商竞相满足需求,但一些人对产能扩张的时机和规模表示担忧。
“我认为归根结底 ,争论的焦点在于以多快的速度增加供应来满足需求,”Ariel Investments驻纽约的新兴市场股票投资组合经理Christine Phillpotts说道 。他表示,在前几个周期中 ,需求疲软时,供应却迅速跟进,因此“这绝对是我们密切关注的风险 ”。
Noeddekaer在Polar Capital管理的基金规模超过400亿美元 ,其在强劲的上涨行情中减持了一些存储芯片股票。他表示,目前的风险回报比似乎不如周期早期那么有吸引力,并补充说 ,台积电“具有更强劲的结构性增长潜力”,而且面临的竞争较小 。
尽管如此,存储芯片制造商的利润预计将大幅增长。三星今年的净利润预计为1510亿美元 ,SK海力士为1150亿美元,均超过台积电的810亿美元。
一些投资者认为,一旦市场看到其盈利增长更多是结构性而非周期性因素的证据,存储芯片股的估值就会迎头赶上。
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