中新经纬4月24日电(张芷菡)2025年财报季如期而至 ，A股市场的分红送转热潮同步升温
，截至目前已有138家公司在2025年度分配方案中披露了送转计划 。

然而在这波送转潮中，两类异常案例格外吸引市场目光 ，打破“送转与业绩匹配 ”的常规认知。

半导体封装材料企业华海诚科在2025年净利润同比下滑39.47%的情况下
，推出“每10股派1元并转增4.8股
”的方案；被实施退市风险警示的*ST天微，更是顶着退市压力抛出“10派3元转增3股”的计划
。

“打破常规 ”的案例引发思考。当亏损企业也加入高送转行列 ，这究竟是企业与股东同舟共济的信心表达，还是精心设计的资本戏法？

从传统财务视角看
，送转作为股利政策的创新形式，其核心优势显而易见 。中国人民大学郑志刚教授指出 ，这种方式不占用企业现金
，对现金流紧张却又需激励股东
、绑定利益的企业尤为适用
。

在理想情况下，送转确实能实现多方共赢。公司以较低成本传递增长预期 ，投资者获得名义上的权益增加
，而市场则看到企业扩张股本的信心 。

从已公布方案的多数公司来看，这种逻辑正在发挥作用——将送转比例控制在合理范围内 ，与业绩增速、行业前景相匹配
，试图在股东回报与公司发展之间找到平衡点
。

但异于常规的做法，意欲何为呢？

中央财经大学刘春生副教授认为 ，判断送转方案是否合理要结合公司行业背景与实际业务发展情况。从行业特殊性看
，华海诚科这类半导体企业，扩产需求大 、现金流普遍紧张 ，送转可视为“绑定投资者共同成长
”的特殊方式 。

“在无法现金分红的情况下，这是企业表达诚意的一种替代选择
。”郑志刚谈到
，即便是濒临退市的企业，也有向支持者传递信心的需求。送转在这种语境下 ，信号强度可能超过其他常规股利政策 。不能简单以盈利状况否定一切送转行为
，而应考量企业所处的特殊阶段和行业背景
。

然而，市场的担忧并非空穴来风。当送转脱离业绩支撑 ，其性质就开始变得模糊 。

刘春生提醒
，如果企业业绩连续下滑
、经营现金流恶化，却仍维持高比例送转 ，尤其当这种操作伴随着股东减持计划时
，就很可能是“拉升股价、配合套现 ”的资本运作。

这种担忧已被部分案例证实
。过去几年，A股市场曾多次出现“高送转掩护减持
”的戏码：公司推出诱人送转方案刺激股价 ，大股东趁机高位减持
，最终留给普通投资者一地鸡毛。当企业基本面恶化却仍执意送转时，市场有理由保持警惕 。

济安研究院研究员万力则认为 ，对业绩下滑但仍推进送转的公司，投资者不能只看“送转”本身释放的乐观信号
，更要看送转前后是否伴随减持安排 、再融资需求
、限售股解禁压力，或者管理层是否存在较强的市值稳定诉求
。如果这些因素同时存在 ，那么送转就可能不只是股东回报工具
，而带有更强的市值管理甚至资本运作色彩。(中新经纬APP)

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，入市需谨慎 。)

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