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　　5月10日上午
，ST华谊（原华谊兄弟）控股股东
、实控人王忠磊所持有的1130万股股票司法拍卖完成。然而，这只是2026年春季影视行业风云突变的一个缩影 。

　　万达电影易主更名 ，华谊兄弟步入预重整程序……曾经头顶耀眼光环的影视巨头正在黯然离场。

　　影视行业上市公司2025年年报直观反映出行业的分化：9家公司陷入亏损，盈利超过1亿元的公司仅有7家；头部企业凭借爆款作品利润暴增
，部分老牌巨头则持续“失血 ”
。

　　回想2015年，在狂热资本与高票房的映衬下 ，华谊兄弟、万达电影 、博纳影业
、光线传媒、乐视影业并称民营影企的“五大
”
，对标好莱坞六大影业。时至今日，部分主角已四面楚歌 ，身处困局 。

　　“打破困境
，唯有创新
。”业内人士认为，影视娱乐行业正面临转型的十字路口 ，传统押注爆款的模式已走到尽头
，深耕IP 、构建长效生态
、以技术赋能内容成为影视公司转型的全新“剧本 ”。

　　“巨星
”落幕折射行业巨变

　　4月20日，万达电影公告更名为儒意电影 。巅峰时期 ，万达掌控全国过半票房份额院线
，布局出品、发行 、实景影都，建成全产业链影视帝国
。

　　2023年 ，万达集团陷入流动性危机，逐步出售影视资产。2024年4月
，儒意系完成对万达影视的全资控股，实控人由王健林变更为柯利明 。

　　昔日民营影企“一哥”华谊兄弟的境遇更加令人唏嘘
。日前 ，王忠磊的部分持股司法拍卖已经完成。此前
，4月30日，因连续三年扣非净利润为负
、持续经营能力存疑 ，华谊兄弟被实施其他风险警示
，股票简称变为“ST华谊 ” 。

　　2009年，华谊兄弟以“民营影视第一股
”登陆创业板 ，明星股东云集
。但2018年至2025年
，公司连续八年亏损，累计亏损额超过85亿元 ，已启动预重整程序。

　　“头部明星影视公司的‘陨落’
，是行业监管政策收紧、明星红利退潮 、战略失误等多重因素叠加的必然结果 。”有业内人士对上海证券报记者说。

　　从外部环境来看，2018年以来 ，随着娱乐圈“阴阳合同 ”风波，影视行业监管政策收紧
，内容审核趋严，项目回款周期拉长
。同时 ，大量业外资本退出
，行业现金流渐趋枯竭。

　　“部分影视公司在巅峰时期高杠杆并购
、高溢价收购明星公司，堆起巨额商誉 ，为资金链断裂埋下隐患 。”业内人士称
，部分公司曾高溢价收购知名导演或明星旗下的公司，均因商誉集中减值吞噬了上市公司利润 ，陷入困境
。

　　部分公司战略失误也是败因之一。曾经的万达电影非票业务增长缓慢
，主投主控影片数量不足；华谊兄弟“去电影化
”投入重资产文旅项目，不仅未达成“中国迪士尼”的愿景 ，反而陷入长期亏损 。

　　过度依赖头部明星与导演及“博爆款 ”的模式日渐式微
。北京文化的《封神第二部：战火西岐》票房不及预期
，华谊兄弟长期依赖冯小刚贺岁片，欢瑞世纪（维权）绑定流量明星等 ，当爆款失灵、明星“塌房
”后，业绩随即“变脸”。

　　破局新生行业转型提速

　　2025年年报显示
，在A股影视行业上市公司中，2025年净利润超过1亿元的仅有7家 ，全行业整体陷入净亏损 。一个不争的事实是
，如果影视公司不寻求转型“自救 ”，将在观众注意力被短视频剥夺的时代里举步维艰
。

　　转型为IP的创造者与运营者 ，是多家影视公司的选择。

　　“好莱坞成熟影视公司
，过半收入来自版权授权 、衍生品开发，这才是影视公司长期稳定的生存模式 。
”光线传媒董事长王长田表示
。光线传媒2025年净利润为16.72亿元 ，同比大增472.62%。业绩爆发主要得益于《哪吒之魔童闹海》的电影票房及相关IP运营收入 。2025年
，光线传媒官宣战略转型：从“高端内容提供商”全面转向“IP的创造者与运营者 ”。

　　2025年国产动画的另一部爆款《浪浪山小妖怪》也是IP运营的标杆案例
。上海电影透露，截至2025年底 ，该片IP全链路GMV总产值达到25亿元
，票房与衍生收入比例达到1：1.45，打破了国产电影“票房落幕 ，收入断档
”的困境。

　　此外，也有影视公司深耕线下拓展“电影+”
，用多元经营打开盈利新空间 。近年来，儒意电影锚定“超级娱乐空间 ”战略 ，聚焦电影产业链协同生态和优质IP运营
，通过多元化经营、场景融合
、跨业态联动等模式，推动业务从单一票房收入向多元化消费生态转型
。

　　今年“五一
”档 ，上海电影集团以丰富的专场观影等影院体验
，以及影视乐园片场探班等活动，全方位激发了观众热情。同时通过多个首发首展、主题集市等 ，让电影与旅游场景深度融合
，让观众体验“跟着电影去旅行” 。

　　AI技术也是推动行业变革的核心变量，多家公司正在逐鹿AI赛道 ，为传统影视叠加科技叙事
。

　　博纳影业对AI的探索一直处在行业前列。公司推出“博卡电影云片场 ”创作平台
，将真实片场的调度逻辑注入AI创作工具 。其出品的国内首部AI院线电影《三星堆：未来往事》已获得国家电影局颁发的公映“龙标”，即将登陆大银幕 ，标志着中国电影工业化与AI技术深度融合进入全新时代
。

　　华策影视投入5亿元成立AIGC应用研究院，自主研发的“有风
”“国色”两大影视垂类大模型显著提升内容生产效率。除了AI
，华策影视还布局算力业务，2025年 ，该公司算力业务实现1.26亿元收入
，毛利率超过36%，高于传统影视制作业务 。5月6日 ，华策影视宣布
，拟投入不超过33亿元采购服务器，用于对外提供云算力服务
。

　　行业未来用创新破困境

　　“打破一个行业的困境 ，唯有创新。 ”大麦娱乐总裁李捷曾表示 。经历过洗牌与阵痛的中国影视行业
，唯有回归内容 、深耕长期
、生态协同，才能真正走出周期 ，迎来属于自己的未来。

　　第一
，内容是核心硬通货，持续造血才是企业生命线
。“对行业公司来说 ，内容是我们存在的唯一理由，没有好的内容
，其他一切都谈不上。
”王长田这样定义内容的重要作用 。

　　观众需要怎样的内容？清华大学教授、博士生导师尹鸿表示，将来只有少量头部电影能做到让所有人喜欢 ，但可能更多的电影会让一部分人喜欢
。“只要找准这部分人的消费行为 、消费动机
、消费方式
，电影仍然可以创造影响力和价值”。

　　可喜的现象是，今年“五一 ”档观众满意度为历年同期最高 ，部分中小成本影片成为档期“黑马
” 。猫眼娱乐市场分析师赖力举例称
，潮汕题材小成本影片《给阿嬷的情书》票房口碑双丰收，印证了精细化、分众化 、差异化影片的重要价值
。

　　第二 ，打造IP全链路运营
，将内容变成长期核心资产。《浪浪山小妖怪》线上线下的成功，《哪吒》系列的多元爆发 ，爱奇艺《唐朝诡事录》IP的长短剧集系列化开发
，已验证了这条路径的可行性 。

　　柠萌影视联合创始人
、CEO陈菲表示：“AI时代的IP不仅是角色经典、故事成功，更是可持续生长 、可跨形态迁移
、可被信任的人心资产
。”5月8日 ，柠萌影视战略投资IP商业化公司上海吾流文化，系统性推进旗下头部IP向收藏卡牌、潮玩手办 、数字衍生、出版物等多元品类的规模化拓展。

　　中国电影评论学会产业专委会副会长
、秘书长朱玉卿表示
，应鼓励更多业外资本与影视行业融合，尤其是拓展IP授权、文旅结合等非票业务 。

　　第三 ，用“电影+科技 ”来重构产业生态
，让影视未来形态可期
。2026年全国电影工作会议提出，要强化科技赋能 、培育新型业态 ，加快发展电影新质生产力。

　　爱奇艺创始人
、首席执行官龚宇预计
，AI将促使创作者数量和作品数量快速增长，激发用户影视消费爆发 ，实现行业规模爆发式增长 。

　　“五一
”假期
，多地VR、XR影院成为热门打卡地，科技带来全方位的视听变化。“观众戴上头显或走进沉浸空间 ，在光影里游玩 、游逛
，‘演
、艺、游’的交织，恰是对电影未来形态的回应
。”知名演员黄渤表示。

　　（文章来源：上海证券报）